中泰证券股份有限公司陈宁玉,佘雨晴,杨雷近期对天孚通信(300394)进行研究并发布了研究报告《Q2业绩超预期，高速率光器件快速增长》，本报告对天孚通信给出买入评级，当前股价为80.55元。

天孚通信(300394)

(资料图片)

投资要点

公告摘要：公司发布2023年中报，2023年上半年实现营收6.64元，同比增加15.01%，实现净利润2.36亿元，同比增加36.42%，实现扣非归母净利润2.26亿元，同比增加46.38%。

23H1/Q2业绩超预期，盈利能力大幅提升。上半年，公司实现了营业收入和利润的双增长，主要是受益于人工智能AI技术的发展和算力需求的增加。随着全球数据中心建设带动高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长，公司部分产品线亦持续扩产提量。分季度看，23Q2实现营收377.18百万元，同比提升27.97%，环比提升31.43%，实现归母净利润143.99百万元，同比提升59.67%，环比提升56.13%。费用方面，公司持续加强销售开拓，并参加展会进行市场营销。上半年，公司销售/管理/研发/财务费用分别为11.34百万元/35.64百万元/63.46百万元/-44.76百万元，同比分别23.93%/22.1%/2.03%/249.69%，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.71%/5.37%/9.55%/-11.24%，同比分别+0.12/+0.31/-1.22/-7.95个pct。净利率35.55%，同比提升5.4个pct，毛利率50.96%，同比提升2.35pct。另一方面，公司外销销售以美元为主，美元汇率波动对公司利润产生了一定的正向影响，同时财务利息收入同比增长以及享受研发费用加计扣除等因素，也对公司业绩产生了正向影响。

AI驱动800G放量在即，推动全球产能布局。ChatGPT引领AI新趋势，谷歌、英伟达等科技巨头正开启新一轮AI算力军备竞赛，未来算力需求及算力连接需求有望迎来新一轮增长，从而推动光模块从200G/400G向800G/1.6T迭代升级。公司围绕三年战略规划既定方针，稳步推进高速光引擎募投项目建设，同时加速高速光器件的研发和规模量产，抢抓市场机遇，最大化满足客户需求，并取得阶段性成效。在高速数通光模块领域，配套产品主要包括光引擎以及相关光器件产品，其中光引擎可用于400G/800G及更高速率的数通光模块，目前已进入批量交付阶段。产能方面，公司积极推进全球产业布局，并利用各地区位人才优势，目前已形成了以苏州为总部和研发中心；日本和深圳为研发分支；美国、新加坡、香港、深圳、武汉为销售分支；江西、深圳和苏州为量产基地的全球网状布局，同时筹建泰国工厂，推动产能全球布局，为客户提供多元化选择。下半年，公司将锚定2023年度经营目标，重点把握人工智能AI技术带来的数据中心市场机遇，加速高速率光器件产品的提产能，增销量，以助力核心业务快速增长。预计随着AIGC发展带来算力网络新需求，公司业绩有望持续快速增长。

持续保持研发投入，向光器件平台转型。上半年，公司研发费用投入63.46百万元，同比增长2.02%，研发占收入比重为9.55%。目前，公司已从精密元器件厂商发展成为拥有多种器件和封装技术能力的复合平台型企业，并致力于成为全球领先的光器件企业，助力光子集成。公司目前主要的研发项目有：适用于高功率应用的光路无胶隔离器开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的FiberArray器件产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发、车载激光雷达用光器件研发、医疗领域病毒检测用光器件研发等。此外，光引擎也是CPO环节核心硬件，在技术上符合长期发展趋势，有望强化长期竞争力。通过高研发投入，公司依托实践经验积累和持续创新研发，从分立式元器件向混合集成光器件平台转型升级，利用多材料、多工艺、多技术路线平台，在高速光引擎、高速光器件等核心产品方面持续深耕，为发展注入持续动力，助力光子集成。此外，公司还积极扩展下游激光雷达配套新产品。目前，车载激光雷达用光器件等项目已进入小批量阶段，随着无人驾驶快速发展，公司有望打造业务成长第二曲线。

投资建议：公司是全球领先的光器件综合解决方案商，随着下游数据中心/智算中心规模建设，800G等高端光模块需求有望释放；同时，随着无人驾驶快速发展，公司激光雷达有望成为第二增长点。预计公司2023-2025年净利润为5.51亿元/8.09亿元/10.18亿元，EPS分别为1.39元/2.05元/2.58元，维持买入评级。

风险提示：AI及数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券(000783)黄天佑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.48亿，根据现价换算的预测PE为58.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为119.66。

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